北京车用ECU技术哪家好

（获得陈述请上岸未来智库www.vzkoo.com）1、 汽车电子是 PCB 市场首要需求之一比来几年来，汽车财富的立异首要集中在汽车电子规模，一方面欧美在环保和安然等相关律例要求的晋升催促了汽车电子的装配，此外一方面，消费电子的兴起促使消费者对车载通信和文娱功能的需求增添，不竭提高汽车电子的渗入率。此外，汽车新四化时代惠临，出格是电动化和智能化，进一步增强汽车电子化的趋向，汽 车电子 PCB 行业迎来量价齐升的成长机缘。1.1 电子产物之母——PCB印制电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB），又称印刷电路板、印刷线路板， 是采纳电子印刷的编制，在绝缘隔热、不等闲盘曲的覆铜板概况长进行蚀刻措置，留下网状的细微线路，使各类电子零组件组成预定电路的毗连，达到电子元器件 间中继传输浸染的电子部件。PCB 是组装电子零件用的基板，是电子产物的关头互连件，也是电子元器件电气毗连的供给者，绝除夜除夜都电子设备及产物均需配备，被称为“电子产物之母”。 PCB 的制造品质，不单直接影响电子产物的靠得住性，而且影响系统产物整体竞争力，其财富的成长水平可在必定水平上反映一个国家或地域电子信息财富的成长 速度与手艺水准。PCB 产物种类众多，一般分为刚性电路板、挠性板和刚挠连络板。在汽车电路板 中，传统的单层 PCB、双层 PCB 和多层PCB 操作较多，比来几年来 HDI 的普遍操作也 成为汽车电子产物的。PCB 财富首要分布于欧美、日韩、中国除夜陆、中国台湾等地域。2000 年之前，美 洲、欧洲和日本三除夜地域据有全球 PCB 出产 70以上的产值，但近十年来，因为 劳动力、成本、政策、财富聚积等方面的优势，全球电子制造业产能向中国除夜陆、 台湾和韩国等亚洲地域进行转移，2006 年中国超第二天本成为全球 PCB 行业除夜 的出产基地。2018 年中国除夜陆 PCB 产值 326 亿美元，全球 PCB 产值 635 亿美元， 我国市场份额占比 51.3。PCB 首要的上游原材料是覆铜板，轻贱操作普遍。从行业整体水平来看，原材 料成本占 PCB 出产成本的一半以上，其中覆铜板为首要的原材料，其他原材 料还搜罗铜箔、铜球、半固化片、金盐、油墨、干膜及其他化工材料等。PCB 下 游操作普遍，是以需求的周期性波动较弱，下风行业首要搜罗计较机、通信设备、 工业节制、汽车电子、消费电子和航天航空等。1.2 来自汽车的 PCB 需求占比逐年晋升汽车是PCB 轻贱第四除夜操作， 2018年全球PCB 需求中约 12来自汽车。 据 Priark 统计，2009 年车用 PCB 产物产值占整体 PCB 产值的 3.8，至 2018 年占比显著提 升到 12.0，产值规模约 76 亿美元。受益于轻贱汽车电子需求的快速增添，汽车 电子 PCB 每年的增速均快于行业整体水平，2018 年汽车电子 PCB 产值实现同比 增速 8.4，高于 PCB 行业 6的增添。汽车电子对 PCB 的要求多元化，量除夜价低的产物与高靠得住/安然的需求并存。在仪表板、车用音响、行车计较机等操作气象除夜量采纳硬板；在引擎室中，因为 高温气象和 LED 灯源的散热要求，散热基板据有的比例较高；在高频传输与无线 雷达侦测上，操作低温共烧陶瓷（LTCC）较多。1.3 汽车供给链门槛高、不变性强，强化配套企业先发优势汽车的靠得住性、安然性要求更高，是以进入汽车供给链的门槛更高。因为汽车的 不凡工作气象、安然性和除夜电流等要求特点，其对 PCB 的靠得住性、气象顺应性等要求很是严苛。供给商假定想要进入汽车供给链，必需要经由一系列的验证测试， 如 ISO/TS 16949 认证，认证周期一般需要 1-2 年。汽车供给链不变性强，配套企业具有先发优势。因为车用 PCB 准入门槛高，汽车厂商一般不会随便改换经由过程认证的供货商。是以，一旦厂商能够顺遂打入国际除夜厂的供给链，不单带给公司持久不变的订单，高门槛的财富特点为公司强化 先发优势。2、 电动化 智能化双驱动，汽车电子 PCB 再加速2.1 汽车电子化趋向较着跟着消费者对汽车功能性和安然性要求日趋提高，汽车电子占整车成本的比例 不竭晋升。2000 年之前，汽车电子在整车中的成本占比不足 20，跟着消费者和 车企对汽车文娱功能和安然需求的晋升，汽车电子的渗入率不竭提高，估量 2020 年汽车电子占整车成本的比重晋升至 34摆布，2030 年将接近 50。此外一方面，汽车电动化和智能化时代的到来，汽车电子的成本占比进一步提高。据统计，紧 凑型车型中汽车电子在整车成本的比重约 15，中高端车型的电子成本占比约 28。据 Priark 测算，汽车行业电子产物的产值 2018 年将达到 2080 亿美元， 2018-2022 年汽车电子产物产值的年复合增添率达 5.1。汽车电子种类众多，按操作规模可分为汽车电子节制系统（策念头电子、底盘电子、驾驶辅助系统、车身电子）和车载电子电器（安然舒适、文娱系统）等；按 用处可分为传感器、节制器、履行器三类。PCB 作为一切电子元器件的撑持，普遍操作在汽车电子中。遵循 Priark 统计， 汽车电子规模的 PCB 需求首要以低层板、HDI 板和挠性板为主，其中，HDI 板和 挠性板占比达 33.3。汽车电子已除夜举进入动力及安然规模，比来几年来汽车动力及安然规模超越车载信息 系统，成为汽车 PCB 首要操作市场。据统计，2017 年动力引擎节制系统市场 规模 25.3 亿美元，据有全球汽车 PCB 轻贱操作的 32份额，首要产物为电子燃油 喷射节制、引擎治理、变速系统、锂电池、燃料电池、马达系统；车身节制安然 系统市场规模 19.8 亿美元，据有 25市场份额，产物搜罗自动驾驶、车道偏移、 胎压侦测、安然气囊、泊车辅助、循迹节制、动态不变、驾驶节制等产物；车载 资通信系统市场规模 18.2 亿美元，据有 23市场份额，产物搜罗车用显示、导航、 行车记实、影音、车内汇集用产物。汽车电子占比晋升有望拉动车用 PCB 的需求。据《中国车用 PCB 市场调研与投 资策略陈述（2019 版）》测算，中端车型 PCB 用量 0.5-0.7 平米，豪华车用量高达 2-3 平米。汽车电子化浪潮下，车用 PCB 产值增添速度有望快于 PCB 其他轻贱规模，据 priark 统计，2018 年全球 PCB 产值为 76 亿美元，同比增添 8.4。汽车电子浪潮来袭，车用 PCB 市场空间再加速。我们认为，消费者对影音文娱功能需求的晋升，和汽车电动化和智能化的行业趋向下，汽车中安然系统和非安 全系统的电子化水平城市不竭晋升，这不单会提高 PCB 在汽车中的操作量，而且 车用 PCB 种类从低价板向高价板拓展，汽车电子 PCB 的单车配套价值量进一步 晋升。今朝全球汽车电子 PCB 产值约 76 亿美元（≈人平易近币 532 亿元），遵循全球 汽车 9581 万辆计较，PCB 单车配套价值量约 555 元，跟着汽车电动化和智能化加 深，单车 PCB 配套价值量呈上升趋向，估量至2025年和 2035年全球汽车电子PCB 市场空间有望晋升至 1000 亿元和 1800 亿元。2.2 新能源汽车步入成长快车道，汽车电子 PCB需求除夜增新能源汽车是汽车电子行业的新蓝海，与传统汽车对比，新能源汽车的电子化程 度更高，一般传统轿车中汽车电子在整车成本中的占比约 25，而新能源汽 车中高达 45-65。新能源汽车的电子化趋向带动车用 PCB 需求除夜增。新能源汽车与传统车除夜的区 别在于动力系统，是以新能源汽车 PCB 的增量首要来自车载充电机、电池治理系 统(BMS)、电压转换系统(DC-DC、逆变器等)和其他高压、低压器件。据测算， 传统燃油车的内燃机和传统系统中，PCB 的用量仅为 0.04 平方米摆布，一辆 电子化水平中等的燃油车全车所需要的 PCB 合计仅为 0.43 平方米摆布，而新 能源汽车仅动力总成的相关设备上 PCB 的用量就达到 0.8 平方米。一般而言，传 统汽车的 PCB 单车配套价值量 500 元摆布，新能源汽车的 PCB 单车配套价值量 1200 元摆布。新能源汽车成长进入快车道，汽车电子 PCB 迎来成长机缘。2018 年，中国新能 源汽车产销规模超越 120 万辆，渗入率接近 4，全球新能源汽车产销规模接近 240 万辆。受益新能源汽车产销规模增添和单车配套价值量晋升，我们认为， 汽车电子 PCB 需求将除夜幅晋升，中性假定下，新能源汽车 PCB 单车配套价值量 1200 元，远期中国新能源汽车产销规模达到 600 万辆，全球新能源汽车 1200 万 辆，中国和全球新能源汽车对车用 PCB 需求的供献分袂为 72 亿元和 144 亿元。2.3 智能驾驶虽远必至，汽车电子PCB 前景宽广宽除夜奔放汽车安然安然要求晋升和汽车消费进级趋向下，ADAS 系统从高端市场向中端渗 透，汽车电子化水平进一步晋升。ADAS 是智能驾驶辅助系统（Advanced Driver Assistance System）的简称，是一种操作安装于车上的各式传感器，汇集车内外的 各类气象数据，实现自动安然的手艺。ADAS 系统之前在高端车型中装配较多， 此刻跟着安然意识和消费能力的晋升，部门 ADAS 功能也逐步成为中端车型的主 流设置设备放置，如自顺应巡航、自动刹车、道路偏离预警等。ADAS 系统中操作的传感器、节制器、安然系统里的零部件都是以电子件为主，且集成较高。据赛迪统计， 中国今朝 ADAS 市场规模 400 亿元摆布，各类 ADAS 产物的渗入率 5-10，国内 的 ADAS 市场规模和渗入率仍在高速增添中。遵循 Technavio 的研究，2017-2021 年中国汽车 ADAS 市场复合年增添率有望达到 35％。智能驾驶虽远必至，车用 PCB 市场前景宽广宽除夜奔放。ADAS 系统中的多种操作节制、安然节制、周边节制功能都需要 PCB 来实现，未来的智能汽车有望装配更多的汽车 电子产物实现无人驾驶需求，进一步晋升 PCB 单车配套价值量。中性假定下，远 期 ADAS 国内渗入率达到 20，全球渗入率 15，ADAS 系统中 PCB 的单车配套价 值量 1000 元摆布，那么 ADAS 市场对中国和全球车用 PCB 轻贱需求的拉动分袂 为 60 亿元和 120 亿元。3、 财富链与市场优势加持，汽车电子 PCB 向除夜陆转移3.1 中国除夜陆PCB 产值据有全球残山剩水全球 PCB 产值集中在中国除夜陆、中国台湾和韩国，其中中国除夜陆的份额约占 全球市场的 50摆布。据 WECC 统计，2018 年全球 PCB 产值 654.9 亿美元，中国 PCB 产值 326.8 亿美元，占全球市场的份额 49.9。 2018 年中国市场的 PCB 的中， 单/双面板、多层板、HDI、柔性板的比例分袂为 7.5、44.8、21.2和 22.6。全球 PCB 财富梯队的厂商仍以台湾、日本企业为主，但中国除夜陆企业有望 后发先至。遵循 Priark 发布的“2018 年全球 PCB 厂商前 30 排名”榜单，台湾 企业上榜 13 家，日本、韩国有 7 家和 5 家上榜，中国除夜陆的维信（东山周详）、 深南、景旺分袂居第 8 名、12 名和 25 名；按产值来看，前 30 名 PCB 企业中台湾 企业总产值 175.2 亿美元，占比达 46.1。中国除夜陆的 PCB 企业受 5G、新能源车 需求的爆发，中国除夜陆 PCB 厂商成长火速，有望后发先至，如崇达、兴森、奥士 康等等。PCB 产物作为根底电子元件，其财富多环抱轻贱财富集中地域配套培育汲引。今朝中 国除夜陆约有一千五百家 PCB 企业，首要分布在珠三角、长三角和环渤海等电子行 业集中度高、对根底元件需求量除夜并具有精采运输前提和水、电前提的区域。3.2 全球汽车电子 PCB 财富东移，国内自立厂商迎来成长机缘中国有着健康不变的内需市场和显著的出产制造优势，吸引了除夜量外资企业将生 产重心向中国除夜陆转移。据Priark 统计，近五年全球PCB 产值的平均增速为3.2， 中国 PCB 产值的年复合增速是快的，为 3.7。遵循 CPCA 发布的内外资 PCB 公司的收入气象来看，近 3 年内外资 PCB 产值不竭增添，且内资企业的收入与外 资有缩小趋向。低廉的人工成本和完全的配套财富链是 PCB 财富向除夜陆转移的根底，国内消费电 子市场的兴起进一步促进了国内 PCB 厂商的成长。自 2008 年早，跟着苹果手 机的智高手机浪潮兴起，出格是 2012-2014 年，智高手机进入快速渗入期， 以智高手机为代表的移动终端轻贱需求驱动了上一轮 PCB 的快速增添。汽车是 PCB 下一轮增添的驱动力之一，中国新能源汽车市场据有全球一半以上份 额，轻贱需求爆发有望带动汽车电子 PCB 向除夜陆延续转移。中国自 2015 年以来 延续 4 年位居全球新能源汽车产销除夜国，每年新能源汽车的产销量与保有量 均据有全球市场的 50以上，是全球新能源汽车增添的首要除夜国。我们认为， 汽车电子 PCB 或将消费电子的转移路径，在除夜陆 PCB 财富链配套完全的基 础上，受轻贱市场需求的爆发影响，除夜陆汽车电子 PCB 企业迎来成长机缘。汽车是中国轻贱市场首要操作之一。遵循 WECC 统计，2018 年中国 PCB 操作市 场除夜的是通信类，占比为 32；其次是计较机，市场占比为 26；汽车电子的 市场据有率为 14。中国除夜陆多家除夜陆企业的汽车电子 PCB 收入规模已位居全球前列。遵循 N.T.information 统计，2018 年全球车用 PCB 收入排名前 20 的厂商中 9 家企业来自 中国台湾，中国除夜陆的景旺、超声、世运已位居第 15、19 和 20 名。对比传统 汽车的供给链，新能源汽车的供给链更开放，加上国内的新能源汽车市场占全球 快要一半比重，中国本土的供给商将率先新能源汽车的盈利，自立 PCB 企业 借助切近轻贱市场的优势，有望在汽车电子 PCB 市场进一步除夜展拳脚。4、 投资建议：向新而行，掌控特斯拉财富链4.1 国内车用PCB 上市企业梳理今朝国内A 股上市 PCB 公司有12家，汽车营业占斗劲高的上市公司有依顿电子、 世运电路、沪电股分、景旺电子和崇达手艺，2018 年汽车营业对收入的供献分袂 为 39、35、23.3和 20.0。斗劲这 5 家车用 PCB 上市企业，2018 年收入规模在 20 亿元-55 亿元，归母净利润 规模 2 亿元-8 亿元，毛利率水平为 20-35,净利率水平为 10-20。4.2 掌控电动车新品周期，重点特斯拉财富链车用PCB的首要增量来悔改能源车和汽车智能化，是以电动车和智能汽车特 斯拉值得。特斯拉上海工场培育汲引进展延续超预期，国产Model 3价钱下探至 30万以内，我们认为特斯拉仰仗其怪异的智能驾驶体验和高抬高打的品牌力，在 齐截价位内短时辰无竞品匹敌，叠加中国政府鼎力扶持，Model 3和待上市的Model Y将有望成为爆款电动车型。2019年，特斯拉实现36.5万辆交付量，其中Model 3交 付量接近30万辆。特斯拉所有车型均是纯电动车型，且特斯拉是操作智能驾驶手艺激进的车企， 全系车型装配完全自动驾驶硬件，搜罗8个摄像头、1个毫米雷达波、12个超声波 传感器，除夜除夜增添了汽车电子PCB的操作量。掌控特斯拉供给链，重点举荐优良PCB企业世运电路。世运电路是特斯拉间接供 应商，来自特斯拉的收入规模约为1.8亿元，在公司汽车PCB板块中占比达20， 总收入占比为7.1。在特斯拉财富链中，世运电路兼备特斯拉单车配套价值量高 和收入供献除夜的特点，跟着特斯拉放量，我们估量公司未来2年来自特斯拉收入 或起码翻倍。世运电路是特斯拉财富链优良供给商，但不只是特斯拉。客户方面，世运电路除 了为特斯拉间接配套汽车电子PCB，还进入美国安波福（德尔福）、韩国Mobis、 日本松下、日本矢崎等汽车电子巨子的供给链。2018年，世运电路成功获得Mobis 的认证，Mobis在汽车电子行业全球排名第7，年收入超越2000亿元，营业涵盖自 动驾驶、电气化、IVI、制动、转向、照明、安然、悬架等。此外，日本松下汽车 2018年授予世运电路品质奖（该奖项次颁给海外厂商），闪现了公司的产物质量和供给链系统达到业界优良水平，示范浸染下，公司有望进一步打入其 改日本汽车电子巨子供给链，实现多点开花的营业结构，充实受益汽车电子PCB 市场的成长盈利。世运电路持久深耕PCB行业，产能释放加速汽车电子PCB结构。世运电路1985年 成立，一贯从事印制电路板的研发、出产及发卖，主导产物搜罗单面板、双面板、 多层板等，今朝每个月总产量超越25万平方米。第十八届（2018）中国印制电路行 业排行榜中，世运电路居内资PCB企业第12、综合PCB企业第29，同时公司已成功 跻身为2018年全球汽车用PCB供给商TOP20企业，排名第20位。今朝，世运电路来 自汽车PCB的收入占比接近36，公司新募投的200万平方米产能根底用于汽车电子PCB营业，达产后估量公司汽车PCB营业占比将达56，再考虑到公司储蓄的世 贸项目，我们认为汽车PCB占比有望在3-5年内达70。世运电路PE水平在同业业中偏低。PCB公司估值履历了较除夜的波动，2019年首要遭到沪电股分和生益科技两家公司除夜幅变换而拉升了整体估值水平，我们拔取沪 电股分的历史PE变换和未来3年7家可比公司的估值水平来进行分化。沪电股分在2013和2014年都进行了除夜量投资导致净利率下滑严重，是以2017年之前的PE水平 不具有参考意义，自2018年以来沪电股分动态市盈率中枢35倍摆布。我们拔取可比的7家PCB上市公司，从Wind一致预期来看，2020年1月15日收盘价对 应2019年PE水平在20.3-50.3倍之间，公司2019年PE估值水平都在35倍以上，多 数公司2020、2021年两年的猜想增速在25-30。世运电路未来两年的事迹复合增 速40摆布，估量2019-2021年EPS为0.78元、1.10元、1.54元，对应的PE分袂为32.1 倍、22.7倍、16.2倍，对比同业业的可比公司，世运电路的估值在行业中处于较低 水平，连结公司“买入”评级。?（陈述来历：财通证券）获得陈述请上岸未来智库www.vzkoo.com。当即登录请点击：「链接」